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来源：华泰证券、物流沙龙
导读：餐饮需求有韧性，且对标准化食材的需求快速提升，孕育餐饮供应链万亿级别市场。
被忽略的餐饮供应链：食材领域
重视餐饮赛道，需求有韧性
餐饮需求具备一定的刚性特征，2014-2018年市场规模CAGR为11%，火锅是第一大细分餐饮行业，占据18年餐饮市场22%的份额。
根据国家统计局的数据，2018年餐饮收入为42716亿元，同比增长9.5%，2019年前三季度实现餐饮收入32565亿元，同比增长9.4%，略低于13-18年餐饮年均复合增速(10.9%)，与18年增速基本持平，依然保持较快增长。
餐饮行业竞争格局：极度分散，CR100为5.6%。根据中国烹饪协会发布的《2018年度中国餐饮企业百强和餐饮五百强门店分析报告》，2018年中国餐饮百强企业总营业收入2410.7亿元，同比增速高达12.2%，餐饮百强企业营业收入占到全国餐饮收入5.6%，且所有品牌的市场份额均低于0.5%。
餐饮对预制半成品、速冻食品的需求不断提升，主要系火锅、团餐、外卖、便利店鲜食快速发展带来对食材标准化需求的提升。
以火锅品类为例，根据中国饭店协会《2019中国餐饮业年度报告》，火锅品类近几年受市场需求增长及可扩张性的影响，高标准化的独特业务模式，成为餐饮细分中一大品类。
火锅市场总收入2018年达到8757亿元，对比2014年涨幅超52%，预计2019年火锅营收达到9600亿元。
在餐饮行业多元化、团餐及外卖、便利店鲜食等快速发展背景下，由于时效性、经济性考虑，对标准化食材的需求快速提升。
餐饮供应链：万亿市场。具备成长性客户诉求和竞争逻辑：我们认为生产能力、仓储和物流能力以及客户的需求挖掘能力是当前餐饮供应链行业的重要竞争维度。
1）餐饮客户的需求特征：有优化供应商结构的需求，看重产品和服务。
根据中物联冷链委发布的《2018年餐饮供应链研究报告》中的餐饮供应链调查问卷，餐饮供应渠道多元，餐饮企业采用多供应商模式，超过70%的餐饮企业拥有100+个供应商；且餐厅与供应商有建立稳定关系的诉求，73%的采购通过长期合同形式。
2）在选择供应商的时候，餐厅既看重供应产品的品质，也看重服务的质量。
根据中物联冷链委餐饮供应链调查问卷，餐厅最看重的前3要素是:食品安全(41%)、质量(20%)和信誉(9%)。
餐饮供应链：万亿市场，具备成长性
餐饮供应链供应的食材按照产品所属种类可以分为肉类、蔬菜类、粮油类、调味品类、饮料和酒类、卫生纸等耗材类;按照产品形态可分为生鲜类（比如在生鲜品类供应较强的美菜网等）、标品及冻品类（依托速冻食品的安井食品、三全食品等）。
从行业规模来看，根据中国饭店协会《2019中国餐饮业年度报告》，中国餐饮企业2018年各项成本比例中，原料进货占据41%，则中国4.3万亿的餐饮业市场对应大概1.76万亿的餐饮原料供应链市场。且中国餐饮企业对供应链发展的重视程度提升，仅次于品牌化发展。
餐饮供应链的重心由中下游往上游转移。
根据亿欧智库《2019餐饮供应链B2B服务行业研究报告》，2010年前餐饮供应链主要集中在中下游（即从餐饮企业、餐饮门店至消费者的过程），而在2015年后，针对供应链上游提供服务的企业开始快速发展，主要服务涉及生鲜品、半制品、冻品等。
餐饮供应链市场主要参与者包括四类：
1）餐饮企业的关联公司，以服务关联企业逐步面向全市场的蜀海为代表;
2）独立生鲜电商平台，以在生鲜品类供应较强的美菜网为代表等;
3）互联网企业的关联公司，凭借互联网平台粘性切入餐饮供应链的快驴进货等;
4）预制品、半成品及冻品类食品加工企业，以安井食品、三全食品等为代表。
看好餐饮供应链-食材领域的成长性，面向B端餐饮渠道的速冻火锅料、预制菜肴有望维系高增长。
速冻食品包括：速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品、速冻菜肴制品等，其中速冻鱼糜制品、速冻肉制品以及部分速冻其他制品俗称“火锅料制品”。
火锅料制品和速冻面米制品是我国主要的速冻食品品种。
速冻面米：行业本身处于为成熟阶段，但我们预计速冻面米餐饮渠道2019-2023年有望维系15%的复合增速，成长性依然较快。
根据中国饭店协会数据，2018年速冻面米市场规模为540亿元，其中餐饮渠道340亿元，零售渠道200亿元。其中餐饮渠道:预计2019~2023年CAGR=15%，到2023年规模达到684亿元;零售渠道:预计2019~2023年CAGR=8%，到2023年规模达到294亿元。
速冻火锅料制品市场2018年市场规模460亿，13-18年复合增速12%。2013-2018年我国火锅餐饮行业收入由2813亿元增长至4818亿元，年均复合增速达11%，在中国火锅餐饮行业需求的拉动下，我国速冻火锅料制品市场快速发展，根据中商产业研究院数据，我国速冻火锅料制品2018年市场规模460亿，13-18年年均复合增速12%。
速冻火锅料应用场景丰富，有望维系较快增长。速冻火锅料除了借助传统优势赛道火锅行业的高增长外，同时在麻辣烫、关东煮、便利店等餐饮形式均有非常合适的应用场景。
来源 | 华泰证券
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